中國(guó)金融體系中存在的三大缺陷
中國(guó)的金融體系總體競(jìng)爭(zhēng)力應(yīng)該說(shuō)有了顯著的提升，但是中國(guó)是一個(gè)大國(guó)，必須要著眼于未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)。在吸收現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)，特別是新型技術(shù)的基礎(chǔ)上，如何面對(duì)大國(guó)金融是我們的戰(zhàn)略問(wèn)題。這樣一個(gè)大國(guó)金融核心要富有彈性，要有良好的透明度，和金融功能的高效率。同時(shí)要有趨優(yōu)的資源配置機(jī)制，又要有很強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)平滑能力。這樣的大國(guó)金融既是高度市場(chǎng)化的、競(jìng)爭(zhēng)性的，又是開(kāi)放的、國(guó)際性的，還是高技術(shù)化的、便捷的。只有把問(wèn)題看清楚了，我們才能找到改革的著力點(diǎn)。中國(guó)金融體系的缺陷主要是在三個(gè)方面：
第一是存在比較大程度上的壟斷性，市場(chǎng)化的程度是不夠的，金融市場(chǎng)的效率相對(duì)是比較低的。中國(guó)金融體系的壟斷特征主要表現(xiàn)在是一個(gè)準(zhǔn)入的管制。民營(yíng)資本在過(guò)去雖然沒(méi)有法律和規(guī)則說(shuō)你不允許發(fā)起設(shè)立，或者說(shuō)不允許參股，但是在事實(shí)上是有歧視的，也就是說(shuō)在準(zhǔn)入的管制上對(duì)民營(yíng)資本是有明顯約束的。同時(shí)，我們這個(gè)市場(chǎng)的壟斷性還表現(xiàn)在價(jià)值的管制。在這樣的條件下，中國(guó)金融體系競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果是不夠充分的超額利潤(rùn)是非常明顯的?？蛻魧?duì)金融服務(wù)的滿意度也非常低，從而就造成了金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)，包括出儲(chǔ)戶和投資者之間的收益是不平衡的。金融效率低也是中國(guó)金融最重要的標(biāo)志之一，中國(guó)的廣義貨幣M2的存量與GDP之比接近200%，在世界主要經(jīng)濟(jì)體中是最高的。這個(gè)比例在美國(guó)是58%，日本是140%，歐盟是61%，我們是200%%。
這樣的高比重既反映出同樣壓力，更反映出金融體系的不完善，金融效率低壟斷和市場(chǎng)化程度不高是其中一個(gè)重要原因。
第二是金融結(jié)構(gòu)的彈性非常低，吸收和平滑風(fēng)險(xiǎn)的能力比較弱。在微光經(jīng)濟(jì)學(xué)里，金融結(jié)構(gòu)的彈性既來(lái)自于競(jìng)爭(zhēng)、透明度和市場(chǎng)化的機(jī)制，更取決于金融體系的證券化程度或者說(shuō)取決于金融資產(chǎn)中證券化金融資產(chǎn)的比重。金融體系的風(fēng)險(xiǎn)不在于價(jià)格波動(dòng)，而在于風(fēng)險(xiǎn)的持續(xù)積淀或風(fēng)險(xiǎn)的存量化機(jī)制。要使一個(gè)國(guó)家的金融得以安全有效的運(yùn)行，必須要?jiǎng)?chuàng)作一種風(fēng)險(xiǎn)流量化的機(jī)制，就是以資產(chǎn)證券化為基礎(chǔ)發(fā)展起來(lái)的資本市場(chǎng)。無(wú)論是從資本市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀來(lái)看，還是從資本資產(chǎn)的證券化來(lái)看，中國(guó)金融結(jié)構(gòu)都是相對(duì)剛性的，剛性化的金融結(jié)構(gòu)為中國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)乃至金融危機(jī)埋下了伏筆。
第三是開(kāi)放度不夠，國(guó)際化程度比較低。中國(guó)金融體系之所以要開(kāi)放，要大幅度提高其國(guó)際化程度，是因?yàn)橐S系日益龐大的中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)，必須要有一個(gè)能夠在全球配置資源又能在全球分散風(fēng)險(xiǎn)的金融體系。從中國(guó)金融體系國(guó)際化現(xiàn)狀看，顯然力不從心。也就是說(shuō)中國(guó)經(jīng)濟(jì)要維持金融體系的成長(zhǎng)，我們目前的金融體系無(wú)能為力。中國(guó)經(jīng)濟(jì)究竟要走哪條道路？顯而易見(jiàn)是要維持一個(gè)更長(zhǎng)時(shí)間的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，其中金融起到非常至關(guān)重要的功能。中國(guó)的金融與中國(guó)經(jīng)濟(jì)在世界舞臺(tái)上的地位是不相適應(yīng)的。中國(guó)金融體系開(kāi)放度比較低的一個(gè)重要標(biāo)志，除了QFII之外的外國(guó)投資者進(jìn)入中國(guó)資本市場(chǎng)投資還存在制度性障礙外，人民幣還不是可以自由交易的貨幣。國(guó)際化程度較低的標(biāo)志是外國(guó)投資者在中國(guó)市場(chǎng)投資比例低，外國(guó)企業(yè)還不能在中國(guó)市場(chǎng)上市，人民幣在國(guó)際貨幣體系中缺乏影響力。這些都會(huì)影響到中國(guó)金融在全球配置資源，同時(shí)又在全球分散風(fēng)險(xiǎn)的能力。
關(guān)于中國(guó)金融的未來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)投資公司創(chuàng)投人認(rèn)為，在中國(guó)構(gòu)造一個(gè)什么樣的金融模式是有爭(zhēng)議的。我本人主張：在中國(guó)應(yīng)構(gòu)建一個(gè)以資本市場(chǎng)為平臺(tái)、開(kāi)放的，能在全球有效配置資源、又能在全球有效分散風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)代金融體系。為此在有效控制風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，全面推進(jìn)金融結(jié)構(gòu)的市場(chǎng)化改革，加快資本市場(chǎng)的發(fā)展，實(shí)現(xiàn)人民幣的國(guó)際化，是我們近中期改革和發(fā)展的重要任務(wù)。
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