天使投資為企業(yè)早期融資“雪中送炭”

2014-12-30 天使投資

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天使投資為企業(yè)早期融資“雪中送炭”
    天使投資是介于創(chuàng)業(yè)者自籌資金與風險投資之間的一種私人權益資本投資。天使投資比風險投資更趨向于早期投資。從這個角度看,天使投資具有更高的風險性,它的潛在收益也更高。
    我們知道,人是從嬰兒到幼兒,從幼兒到成年的,企業(yè)也一樣。“千里之行,始于足下”,沒有幼小就沒有成長壯大。而企業(yè)在初創(chuàng)時期是很難融資的。根據一項調查,我國中小企業(yè)中60.5%的企業(yè)沒有中長期貸款,而在我國停產的中小企業(yè)中,47%是因為資金短缺造成的。融資難引起的中小企業(yè)資金匱乏已制約和影響到中小企業(yè)的生存和發(fā)展,這與中小企業(yè)對我國經濟和社會發(fā)展的貢獻極不相稱。
    一方面,中小企業(yè)的融資需求越來越高,另一方面,針對中小企業(yè)的資金供給卻沒有相應提高。而以往作為創(chuàng)業(yè)型中小企業(yè)資金來源之一的風險投資又呈現了投資規(guī)模越來越大,投資期限越來越晚的趨向。這種現象不僅在美國,也不僅在中國,而是全球普遍存在。風險資本的投資越來越趨向企業(yè)發(fā)展的中后期,加重了創(chuàng)業(yè)型中小企業(yè)的融資困難。然而,這種狀況卻進一步拉動了企業(yè)對天使投資的需求,從客觀上促進了天使投資的發(fā)展。
    企業(yè)從出生,到嬰兒,到青壯年,到中老年,到衰亡,在各個不同的生命周期,其所需的資金量不同,其所承受的風險也不同。一般地,企業(yè)越是年幼,他們所需要的資本量越少,而他們本身所面臨的風險越高。而隨著企業(yè)的成長與發(fā)展,他們所需要的資本量越來越大,投資者所面臨的風險也就越來越低。企業(yè)作為“法律人”的年齡的長短與其對于資本量的需求成正比,而與其所面臨的風險成反比。在種子期,只要很少的資本量就能使企業(yè)度過難關,但這很小的資本金仍然不易獲取,其原因很簡單:他們所需的資金雖小,但投資風險卻極高。沒有一定經驗的投資者是很難把握對于所投項目的真實評估,很難在這個時期作出投資決策的。同時,只有扶植創(chuàng)業(yè)企業(yè)的熱情,沒有追求高回報的欲望也不可能有這個膽量作出這種投資決策。相反,在企業(yè)成長的后期,企業(yè)對于資本量的需求越來越大,反而相對容易獲取資金。其原因在于,企業(yè)這時已經發(fā)展到了成熟期或穩(wěn)定期,在市場上經受過風風雨雨的磨練,產品已經成型,技術已經接受了市場的考驗,商業(yè)模式已經為實踐所驗證,團隊已經富有一定的經驗,投資資者的的預期風險比較小。
    企業(yè)發(fā)展早期融資難原因不在于他們的融資額度,而在于融資風險。而高風險是天使投資的本質之一,天使投資存在的必要性恰恰在于企業(yè)在其生命周期早期發(fā)展的資本需要和其供給之間存在著矛盾。
    在投資者看來,企業(yè)在其生命周期的早期融資面臨種種風險,主要包括技術風險,市場風險,管理風險。這些高風險的存在大約有如下五個原因:
    第一,信息的不對稱。對于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的真實狀況,如:資金狀況,市場潛力,材料供應,銷售渠道等等信息,企業(yè)家和天使投資家之間存在著信息的不對稱性。企業(yè)家才真正掌握實情,而天使投資家往往很難把握全部信息。
    第二,無形資產的價值較難評估,而無形資產往往是新興的企業(yè)具有價值的資產。這些無形資產或是專利,或是商標,或是創(chuàng)意,或是沒有專利的科技發(fā)明或創(chuàng),創(chuàng)新,或是新的信息。這些無形資產可能在未來具有巨大價值,但在創(chuàng)業(yè)初期,他們的價值還很難作為投資的抵押品。此外,如果知識產權保護方面的法律法規(guī)不健全,投資者脊將面,面臨較大的風險。
    第三,創(chuàng)新項目市場風險很高。創(chuàng)業(yè)企業(yè)的創(chuàng)新項目,或創(chuàng)意還沒有得到市場的確認。這些新興事物很可能會在國家政策方面,宏觀經濟條件方面,或管理條例方面遇到沒有想到的障礙,這些在投資者看來都具有不確定性或風險。
    第四,隱蔽的科技風險不可忽視??萍籍a品是否可以平穩(wěn)的實現向市場化的轉移,科技含量是否經受住時間的考驗,在進入市場前,這些科技創(chuàng)新是否已經為新的科技成果所替代,這些都會給天使投資家?guī)頋撛诘目萍硷L險。
    第五,管理層風險是創(chuàng)業(yè)企業(yè)的特征之一。創(chuàng)業(yè)企業(yè)的管理團隊還沒有經歷過市場的檢驗。許多創(chuàng)業(yè)者具有創(chuàng)業(yè)熱情,卻缺乏管理經驗的專業(yè)技術人員。從創(chuàng)業(yè)者成長為大型企業(yè)最高管理層的人,如微軟的蓋茨,在創(chuàng)業(yè)史上寥寥無幾。
    上述種種原因導致企業(yè)生命周期的早期融資難的狀況。事實上,企業(yè)最需要綏資金支持的時期正是其發(fā)展階段的早期,即種子期和創(chuàng)始期。Inc. 500每年評比出美國500家最佳小企業(yè),其中在創(chuàng)業(yè)時其資本金小于2萬美元的企業(yè)占60%。
    一個國家真正的國際競爭力不僅在于具有實力強大的大型企業(yè),更重要的是具有大批的具有發(fā)展?jié)摿Φ膭?chuàng)業(yè)企業(yè)。他們是大企業(yè)的預備軍,他們是國家的未來。而扶植龜創(chuàng)業(yè)型中小企業(yè)的一項重要的資金來源是天使投資。在企業(yè)最需要資金,在企業(yè)的最弱小時期,天使投資的到來對于初創(chuàng)企業(yè)來說真猶如天使下凡一般。
    天使投資在企業(yè)成長鏈中起著不可替代的重要作用,可以用一句話來概括:天使投資是彌補3F(family,friend,and founders,家庭,朋友和創(chuàng)業(yè)者本人)和風險投資之間的資本空白。
    一般地,企業(yè)發(fā)展的時間越長,它所需求的資金量就越大。在企業(yè)發(fā)展的初期,尤其是種子期,企業(yè)所需資金不多,3F是其最主要的資金來源。在成長期(擴張期),風險投資公司的資本是其可選擇的資金來源之一,爾后企業(yè)可選擇銀行貸款作為債權融資,或PE(私人權益資本,或譯為非公開權益資本)作為股權融資。當企業(yè)走向穩(wěn)定期,則可上市融資。天使投資是銜接3F和風險投資之間的一種重要的融資模式。在我國,這個缺口大約在100萬元到1000萬元之間。一般地,小于100萬元的資金來源可以通過3F來實現,大于1000萬元,創(chuàng)業(yè)者可以尋覓風險投資,而天使投資是3F與風險投資之間的融資橋梁。
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